摘要
汤臣倍健7月28日公告拟以自有资金7000万元追加投资Moonshot AI（月之暗面），累计投资约1.75亿元。今年以来，公司频繁跨界AI领域，投资版图涵盖DeepSeek、阶跃星辰、端侧AI芯片等。频繁跨界背后，是主业增长焦虑：2025年营收62.65亿元，较2023年94.07亿元峰值下滑超33%；净利润虽回升至7.82亿元，但主要靠费用收缩，盈利能力尚未恢复。传统线下渠道萎缩，线上增长停滞，跨界投资能否成为解药，仍待市场检验。
汤臣倍健加码AI投资：单月第三次投向月之暗面
7月28日，汤臣倍健发布对外投资进展公告，拟以自有资金7000万元追加投资Moonshot AI Ltd及关联方或重组后主体。此前，公司已在2026年5月以1000万美元认购Moonshot AI的D轮优先股，7月2日通过全资子公司香港佰瑞以500万美元间接投资，加上本次投资，累计投资额约1.75亿元。
汤臣倍健的AI投资版图不止于此。2026年3月，公司通过香港佰瑞认购Huangpu River Capital SPC份额，布局智能空间计算和驾舱一体芯片；4月，通过天津海桐同慧创投基金间接投资大模型公司阶跃星辰7000万元；6月，投资原粒半导体5000万元，投向端侧AI推理芯片；同月，以1.3亿元认购硅思星灵创投基金，间接参股DeepSeek，持股0.04%。
频繁跨界背后：主业连续下滑，盈利能力承压
频繁跨界AI，折射出汤臣倍健对主业增长的焦虑。在2025年年报中，董事长坦言公司正面对成长历史上内外双击下的重大挑战。业绩数据显示，2023年营收达94.07亿元历史峰值后连续下滑，2024年同比下滑27.3%至68.38亿元，2025年进一步下滑8.38%至62.65亿元，规模回到2020-2021年水平。
净利润方面，2024年同比减少62.62%至6.53亿元，2025年虽同比增长19.81%至7.82亿元，但仍远低于前几年。2025年净利润增长并非来自经营改善，主要源于费用收缩：销售费用同比减少11.53%，管理费用减少9.19%，研发费用下滑40.15%。2025年扣非净利润率为10.95%，净资产收益率降至7.04%，盈利能力未恢复。
渠道之困：线下萎缩，线上增长缓慢
业绩下滑背后是渠道变革的冲击。药店曾是汤臣倍健的传统核心渠道，公司曾凭借连锁药房攻城略地，2019年成为国内线上+线下渠道市占率第一。但2024年以来，线下客流减少、医保个人账户改革压缩保健品消费场景、线上渠道价格透明化等因素，导致线下渠道大幅萎缩。2024年境内线下收入同比减少31.98%，2025年继续下滑19.34%。
线上渠道尚未完全接棒。2025年线上收入12.53亿元，占比约20%，但同比仅微增2.54%，增长陷入停滞。产能扩张也已停滞，2025年片剂、胶囊、粉剂产能利用率均为83%，现有产能已覆盖市场需求，新增产能面临消化难题。汤臣倍健已进入转型期，能否完成产品端迭代创新、在新渠道实现快速增长，决定其能否走出经营阵痛。