摘要
寒武纪2026年半年报显示营收59.96亿元同比翻倍，归母净利23.11亿元，但经营现金流净额仅3.11亿元，且存货高达82.48亿元，存货跌价损失3.97亿元创历史新高。公司抛出三年累计营收千亿的股权激励目标，上半年仅完成44.41%，下半年交付压力巨大。尽管AI芯片国产替代带来机遇，但估值高达200倍，现金回收能力与库存减值风险成为市场关注焦点。
业绩翻倍但现金回收寥寥
寒武纪2026年上半年实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13%；归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%。然而，同期经营活动现金流净额仅3.11亿元，同比大幅下降65.83%。利润表上的23亿盈利并未转化为真金白银，现金与利润严重背离。
存货跌价损失创新高
截至6月末，寒武纪存货账面价值82.48亿元，较年初增长66.83%，占总资产45.32%。2026年上半年计提存货跌价损失3.97亿元，同比增长635.42%。近半资产趴在仓库中，若市场需求转向或产品迭代，减值压力将直接冲击利润表。
“三年千亿”激励目标挑战重重
公司近期公布股权激励计划，设定了2026年收入135亿元、2026-2028年累计收入1000亿元的考核目标。但上半年收入仅59.96亿元，完成年度目标的44.41%，下半年需至少实现75.04亿元才能踩线达标，较上半年还需增长25%。若参考市场一致预期的160.53亿元，缺口更大。
高估值与竞争格局隐忧
6月30日股价创历史新高时，寒武纪滚动市盈率高达368.97倍，远超行业平均的74.86倍。公司自身也发布风险提示公告，承认估值显著高于行业水平。同时，研发投入占比从18.81%降至11.72%，在AI芯片快速迭代的背景下，护城河能否持续存疑。国产替代浪潮虽带来机遇，但激烈的竞争与供应链不确定性，使得千亿市值背后的高预期面临考验。