摘要
日前，北汽蓝谷公告，子公司北汽新能源以自有资金约15.16亿元含税收购关联方福田汽车密云工厂相关资产，构成关联交易。交易有利于福田汽车减轻财务负担，但北汽蓝谷接盘影响难料。文章指出，北汽蓝谷借壳上市以来连续亏损，累计亏超360亿元，研发费用化率下降或使真实亏损被低估；定增融资186亿元后负债率仍超80%，经营现金流承压。享界S9、S9T销量下滑，品牌月销不足2000台，新车型G9表现待观察。
北汽蓝谷15.16亿收购福田密云工厂
日前，北汽蓝谷发布公告，子公司北京新能源汽车股份有限公司以自有资金购买北汽福田汽车股份有限公司持有的密云工厂相关资产，不含税价格约13.9亿元，含税价格约15.16亿元。福田汽车是北汽蓝谷控股股东北汽集团控制的公司，本次收购构成关联交易。
此次交易有利于福田汽车减轻财务负担，但对于接盘方北汽蓝谷而言，影响难料。
上市8年亏超360亿，研发费用化率下降
9月11日，北汽蓝谷公告称，拟以自有资金购买关联方福田汽车持有的密云工厂相关资产，标的资产共378项，含税交易价格15.16亿元，由北汽新能源全额一次性付清，计划于2026年9月30日前完成交割。
公开信息显示，福田汽车密云工厂即已宣告破产清算的宝沃密云工厂，2023年租赁给北汽新能源，经产线技术改造后用于生产享界品牌汽车。
福田汽车在公告中表示，本次交易预计为公司增加资产转让收益金额占公司最近一个会计年度经审计净利润的10%以上。2025年，福田汽车归母净利润为13.64亿元。
自2018年借壳上市以来，北汽蓝谷盈利状况始终未能扭转。2020年至2025年，公司归母净利润连续六年亏损，今年上半年再亏19.38亿元，累计亏损达360亿元。文章还指出，2023年以来，北汽蓝谷研发支出费用化率明显下降，大量研发投入未在当期确认为费用，而是计入资产、未来分期摊销，客观上“美化”了当期利润表，真实亏损可能被低估。
定增融资186亿，负债率仍超80%
面对持续扩大的亏损缺口，北汽蓝谷长期依赖外部融资。2018年完成借壳上市后，公司在2019年、2021年、2023年和2026年先后通过定增，合计融资达186亿元。
但连续大额融资未从根本上改善资产负债结构。2025年末，公司资产负债率高达88.47%。2026年年初60亿元定增到账后，资产负债率在一季度末短暂降至76.96%，但二季度末再度攀升至81.66%，资金面持续承压。
2026年上半年，公司经营活动现金流量净额为-17.50亿元，较上年同期的22.49亿元由正转负；同期筹资活动现金流量净额达36.43亿元，公司运营资金平衡仍高度依赖融资端持续注入。
享界月销不足2000台，收购产能合理性受关注
此次收购的密云工厂主要用于生产北汽蓝谷与华为合作的享界品牌，目前年产能12万辆，月均可产1万辆。然而，今年以来享界现有两大车型S9和S9T销量均连续下滑，品牌月销量不足2000台，刚上市的新车享界G9未来市场表现也有待观察。
2026年8月，北汽新能源单月销量为17573辆，同比增长29.88%，但环比下降约23%，连续两个月环比回落，8月销量已回落至与3月相当的区间，冲高势头未能延续。
在债务承压、销量增长乏力之际，北汽蓝谷再花15亿元接盘关联方福田汽车相关产能，其合理性、必要性和潜在风险值得高度关注。