摘要
淳日股份拟以3.996亿元收购博赛利斯78.80%股权，切入高能量密度硅基负极材料领域。标的2025年净利率高达30%，远超璞泰来、杉杉股份、贝特瑞等负极龙头，但收购溢价近200%且无业绩承诺，未来业绩波动和商誉减值风险较大。同时，淳日股份资金长期紧张，现金及等价物无法覆盖短期借款，有息负债全为短期。今年4月刚斥资1.6亿元收购关联方10万平米房产，其中3万平米未办产权，其余均处于抵押状态，必要性存疑。
淳日股份跨界硅基负极：标的净利率30%远超行业龙头
7月21日，淳日股份公告称，拟以约4亿元收购博赛利斯78.80%股权，切入高能量密度硅基负极材料领域。公告显示，博赛利斯2025年实现营收2.12亿元，净利润6384.47万元，净利率高达30%；2026年前4个月营收1.26亿元，净利润3164.13万元，净利率仍超25%，远高于璞泰来、杉杉股份、贝特瑞等负极龙头。然而，本次交易采用收益法评估，增值率高达193.77%，交易完成后新增商誉或接近3亿元，且未约定业绩承诺，未来风险巨大。
资金缺口巨大：短期借款占比100% 1.6亿收购关联方瑕疵房产
尽管2025年淳日股份实现营收52.10亿元，归母净利润4.28亿元，业绩稳中有升，但公司资金面一直不宽裕。长期来看，公司现金及等价物无法覆盖同期短期借款，有息负债全部为短期，债务结构问题突出。2021年至2025年，每年利息费用是同期利息收入的4-8倍，财务长期承压。就在今年4月，淳日股份刚以现金1.61亿元收购关联方山东恒磁电机部分房屋建筑物，其中约7万平米已取得产权但全部处于抵押状态，约3万平米未办理产权。而2025年公司仅租赁其中约4.4万平米，斥巨资收购大量房产的必要性值得关注。