鲍威尔本周不加息？美联储新闻发布会仍将透露关键信号

鲍威尔本周不加息？三大原因解析

美联储主席杰罗姆·鲍威尔本周不太可能主导加息，至少有三个原因。首先，鲍威尔本人似乎并不认同加息的理由。其次，加息将削弱其工作组的成果。第三，加息可能使他陷入与特朗普政府之间令人不安的政治博弈。

内部分歧与市场预期

然而，鲍威尔面临着一个分裂的联邦公开市场委员会，在十二名投票成员中，可能有三到四人准备呼吁立即加息。根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，投资者认为本周加息的可能性接近40%。鲍威尔在委员会会议上仅仅维持利率不变就将面临不小的阻力，因此他将如何阐述以上三个关键理由，将颇具看点。

鲍威尔对通胀的态度

首先，鲍威尔现在可能不希望提高利率，而且他也从未做出过任何承诺。他承诺将终结“前瞻性指引”——即美联储预先承诺特定利率路径的做法。这意味着他不会在联邦公开市场委员会开会前提前透露自己的投票意向。但鲍威尔已就他所谓的“反应函数”——即他本人及美联储更广泛地如何解读和应对新数据——给出了一些线索。鲍威尔具体谈到了他如何处理关于两股给经济带来巨大压力的力量的数据：伊朗战争导致的能源价格上涨，以及随着企业建设人工智能能力而上升的半导体和电力成本。

在美国与伊朗的停火协议破裂后，汽油和柴油价格在近日飙升。鲍威尔在7月15日的参议院证词中以相当轻描淡写的语气描述了这一情况：“特定的价格冲击发生在特定的价格上，这是我们无法控制的。”换言之，在短期内，美联储对于扩大已满负荷运转的美国炼油厂产能几乎无能为力。

如果能源价格飙升看起来正在更广泛地推高整个经济的价格，那可能是个问题，但就在鲍威尔讲话前发布的6月份消费者价格指数数据表明，在最近敌对行动恢复之前，更广泛的价格实际上是在下跌的。鲍威尔在美联储的一些同僚警告称，科技公司可能在其大规模投资建设人工智能能力的过程中，提高半导体、电力等方面的价格。但与对待能源一样，鲍威尔告诉参议院他对此未必感到担忧。他不“将一次性价格变化视为必然具有通胀性，因为我认为那样会有供应面的回应。”

工作组的战略意义

鲍威尔表示，美联储将不得不判定，这种特定的供需变化是否属于那种需要通过提高利率来解决的通胀类型。换言之，在他领导下，联邦公开市场委员会的反应函数将在本次会议后变得更加清晰。第二点与上述密切相关。鲍威尔已设立了一系列工作组，预计将在2026年底及之后提交报告，旨在持久地解答这类问题。人工智能是否在推动增长的同时并未推高价格？美联储对整体通胀的思考方式是否正确？这两个问题都有相应的工作组负责。如果鲍威尔在他作为主席的第二次联邦公开市场委员会会议上投票支持加息，他基本上就等于承认了这些争论的失败。设立这些工作组的全部意义就在于凝聚政治资本。如果鲍威尔现在争取时间，他日后将更有可能实现自己的目标。鲍威尔的另一个工作组处理诸如美联储应该多久召开一次新闻发布会之类的问题。这也是他不能跳过本次新闻发布会的另一个原因。相反，如果鲍威尔出人意料地加息，那将是一个重要信号，表明他认为当前的通胀形势——以及对美联储信誉的风险——已经严重到足以让他不惜削弱自己标志性的改革努力。

政治博弈与人事考量

第三点是直接的政治考量。鲍威尔已多次大声表示，无论唐纳德·特朗普总统怎么想，他都会自行做出利率决定。但这并不是说鲍威尔可以完全无视特朗普。鲍威尔在美联储理事会中可能需要更多盟友。获得一位盟友的下一个机会，将是前主席杰罗姆·鲍威尔离开理事会之时。鲍威尔可以留任至2028年1月，但如果美联储监察长就其装修成本超支问题的调查发布一份“清白”报告，并且特朗普的司法部选择在报告出炉后不对鲍威尔采取行动，鲍威尔可能会提前离职。鲍威尔表示，该报告预计在今年夏天发布。鲍威尔很可能会在报告发布后考虑辞职。但这将要求特朗普克制住刺激鲍威尔的冲动，而事实证明这已经颇具难度。特朗普周一表示，他希望利率更低，但指出美联储理事会是个问题。“你需要获得一些可能怀有不良意图的人的同意，”特朗普说，这明显是在暗指鲍威尔。这里的政治博弈很微妙。鲍威尔必须避免给特朗普提供攻击鲍威尔的机会。本周加息将正中保守派阴谋论的下怀，即鲍威尔实际上是“影子美联储主席”——正如财政部长斯科特·贝森特所描述的那样。而且，即使鲍威尔确实在监察长报告发布后辞职，鲍威尔也希望对鲍威尔的继任者拥有一定的发言权——而这项提名由特朗普控制。鲍威尔不能完全无视总统。鲍威尔可能会在本次会议上就监察长报告以及另一项针对美联储处理2023年银行问题方式的外部调查给出线索——后者令一些人担心可能被用作罢免理事会成员的借口。

结论

目前还无法准确预测美联储将采取什么行动，原因很简单：美联储的决策结果已不再预先决定。鲍威尔迟早要实施其任期内的首次加息。但就目前而言，他有充分的理由再稍作等待。